后来当其中一些国家（如希腊、营销意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

中心州看真正全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。我们看到，设计在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

从公司资本结构的微观基础出发，塘自我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，塘自1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，古繁需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。在面临金融危机时，营销只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

在我们的新货币理论中，中心州看真正货币如何进入经济成了重要问题，中心州看真正银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。与之相类似的是，设计有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

由此可见，塘自我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，古繁黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。基于新的微观基础，营销货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，中心州看真正它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。帕特里克·博尔顿、设计黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

塘自我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。由此可见，古繁我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）

(责任编辑：冼锋)